о будущей поставке предмета контракта,
КРАТКИЕ ВЫВОДЫ
Фьючерсный контракт — это соглашение между контрагентами
о будущей поставке предмета контракта, которое заключается на
бирже. Условия контракта на каждый актив разрабатываются биржей и являются стандартными для всех участников торговли. Биржа организует вторичный рынок данных контрактов и гарантирует
их исполнение. В силу отмеченных характеристик фьючерсный
контракт является высоколиквидным финансовым инструментом.
Контракты заключаются главным образом с целью хеджирования, игры на курсовой разнице и, как правило, редко преследуют
задачу осуществления реальной поставки актива.
Открывая позиции, контрагенты обязаны внести в расчетную
палату гарантийные платежи. В последующем в случае проигрыша
инвестор обязан внести вариационную маржу.
В целях ограничения риска банкротства и спекуляции биржа
устанавливает лимит отклонения фьючерсной цены в ходе текущей торговой сессии от котировочной цены предыдущего торгового дня и лимит открытых позиций для спекулянтов.
Фьючерсная цена — это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей цены спот соответствующего актива. В
момент заключения контракта фьючерсная цена может быть выше
(контанго) или ниже (бэкуордейшн) спотовой. К моменту истечения срока контракта фьючерсная цена должна стать равной цене
спот, в противном случае возникает возможность совершить арбитражную операцию: если фьючерсная цена окажется выше спотовой, то арбитражер продаст контракт и купит актив, при
обратной ситуации он продаст актив и купит контракт.
Согласно взглядам Дж.М.Кейнса и Дж.Хикса, фьючерсная цена
ниже будущей цены спот, когда подавляющая часть спекулянтов
открывает длинные позиции, поскольку именно повышение фьючерсной цены должно принести им прибыль. Если большая часть
спекулянтов открывает короткие позиции, то фьючерсная цена
выше будущей цены спот.
Для определения фьючерсной цены следует пользоваться фор-
мулами расчета форвардной цены. Если форвардный и фьючерсный контракты заключаются на одинаковый срок, а ставка без
риска постоянна и неизменна для любых временных то
форвардная и фьючерсная цены должны полностью совпадать. На
практике наблюдаются некоторые расхождения форвардных и
фьючерсных цен, что обусловлено «преимуществами» и «недостатками» каждого из видов контрактов. При сильной положительной
корреляции цены актива и процентной ставки фьючерсная цена
должна превышать форвардную, при сильной отрицательной корреляции — быть ниже форвардной.
По условиям фьючерсных контрактов инвестор, как правило,
имеет право выбора даты поставки в рамках некоторого интервала
времени. Если фьючерсная цена является возрастающей функцией от времени 7, то вкладчик поставит актив в начале срока
поставки, если убывающей, то в конце этого периода.
Цена доставки — это все затраты, связанные с владением активом в течение времени действия контракта, и упущенная прибыль.
Она включает расходы по хранению и страхованию актива и упущенный процент. Цена доставки представляет собой не что иное,
как базис. Базис определяется как разность между ценой спот и
фьючерсной ценой. Если базис больше или меньше цены доставки, то открываются возможности для совершения арбитражной
операции.
