ДОЛГОСРОЧНЫЙ ПРОЦЕНТНЫЙ ФЬЮЧЕРС
Рассмотрим долгосрочный процентный фьючерс на примере
контракта на казначейскую облигацию США. В качестве предмета
соглашения может выступать любая казначейская облигация, до
погашения которой остается более 15 лет. Если поставляется облигация с правом отзыва, то она должна быть безотзывной в течение остающихся 15 лет. Доходность до погашения облигации 8%, номинал 100 тыс долл, купон выплачивается два раза в год. Котировка облигации приводится для номинала в 100 долл., дробные значения цены даются в 32 долях доллара. Например, если цена бумаги составляет 96-12, то это означает 96 долл. и 12/32 доллара
или 96,375 долл. Для облигации номиналом 100 тыс.долл. ее цена
соответственно будет равна 96375 долл. В котировке указывается
чистая цена облигации, то есть цена без процентов, которые причитаются продавцу бумаги, если она поставляется в ходе купонного периода. Цена, которую получает продавец при поставке,
рассчитывается по следующей формуле:
Начисленные проценты — это проценты, которые причитаются продавцу контракта за тот период времени, который прошел с момента оплаты предыдущего купона до дня поставки. Например, купон равен 10%. Вкладчик поставляет облигацию через 40 дней после выплаты последнего купона. Это значит, что покупатель должен возместить ему сумму процентов в размере:
Коэффициент конверсии — это коэффициент, который приводит цену поставляемой облигации на первый день месяца поставки
к такому уровню, чтобы ее доходность до погашения составляла
8%. Таким образом, любая облигация, поставляемая по контракту,
будет иметь доходность до погашения, равную 8%, как и требуется
условиями контракта.
Коэффициент конверсии рассчитывается биржей до момента
начала торговли контрактом. Он остается постоянным для соответствующей облигации на протяжении всего времени существования контракта. При определении коэффициента остающийся
срок до погашения облигации округляется в меньшую сторону до
целых трех месяцев. Например, до погашения бумаги остается 15
лет и 2 месяца. В этом случае для расчетных целей время до ее
погашения принимается равным 15 годам. Если до погашения
остается 15 лет и 4 месяца, то время до погашения считается
равным 15 годам и трем месяцам. Облигация выплачивает купон
два раза в год. Однако, если после округления бумага не разбивается на целые шестимесячные периоды, а остается еще три месяца,
то считается, что первый купон такой облигации выплачивается
через три месяца. Рассмотрим на приведенных выше примерах
расчет коэффициента конверсии. Чтобы первая облигация приносила инвестору доходность, равную 8%, при номинале 100
тыс. долл. и купоне 10% она должна стоить
